2025年工银开元利率债债券型基金（以下简称“工银开元利率债”）呈现“规模爆发、业绩承压”的显著特征。报告显示，基金期末净资产达26.29亿元，较2024年的2.44亿元激增976%；报告期末基金份额总额24.73亿份，较期初的2.22亿份增长852%。然而，规模扩张并未带来利润增长，本期净利润为-2363.73万元，较2024年的1393.66万元同比下滑270%。

　　2025年基金各份额净值表现分化，A类份额全年净值增长率0.13%，F类份额-0.07%，C类份额-0.28%。尽管A类、F类跑赢同期业绩比较基准（0.10%、-0.18%），但长期业绩持续跑输基准。过去三年，A类份额净值增长率9.62%，较基准13.49%落后3.87个百分点；过去五年A类份额16.60%，较基准23.99%差距扩大至7.39个百分点。

　　基金管理人在报告中表示，2025年债市呈“低利率+高波动”震荡格局，全年通过积极调整久期应对市场变化：3月调降久期规避利率上行风险，3月末买入长端利率债捕捉收益率下行机会，7月恢复积极久期。但三季度受“反内卷政策、基金费率新规、权益市场走强”三重因素冲击，收益率曲线熊陡，组合出现较大回撤，年末被迫将久期降至中性水平。

　　从持仓看，基金100%配置利率债，前五大持仓债券均为政策性金融债，合计占基金资产净值的46.74%，其中“22国开10”持仓占比18.57%，持仓集中度较高。

　　2025年基金管理费达518.63万元，较2024年的64.51万元增长704%，与规模增长基本匹配（年费率0.3%）。托管费172.88万元，同比增长704%。应付交易费用53.70万元，较2024年的22.55万元增长138%，主要因债券交易量扩大，全年卖出债券成交金额55.06亿元，买卖债券差价收入为-2953.44万元，交易端呈现亏损。

　　报告显示，基金持有人高度集中，机构投资者持有24.55亿份，占总份额99.25%，个人投资者仅持有0.75%。其中，单一机构投资者持有12.25亿份，占比49.51%，存在“大户依赖”风险。若该机构大额赎回，可能引发基金规模剧烈波动。此外，基金管理人从业人员仅持有2.15万份，占比0.00%，内部持有近乎空白，或反映内部对产品信心不足。

　　管理人展望2026年货币政策维持宽松，利率中枢上行风险可控，利率债或存在交易机会。但需警惕“反内卷政策推进、大宗商品涨价传导通胀”等潜在利空因素。投资者可关注基金久期调整能力及对利率拐点的把握，谨慎参与。

　　监管建议：基金公司需优化持有人结构，降低单一投资者依赖；提升投研能力以改善长期业绩；加强信息披露，说明大额申赎对净值的潜在影响。

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