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　　8月25日，A股市场迎来历史性时刻，成交金额再次突破3万亿元，上一次是去年10月8日。市场全天震荡走高，沪指逼近3900点，截至收盘，沪指涨1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%。

　　近期，A股市场整体延续了活跃态势，融资余额持续增长，市场成交显著放量，多项指数屡创新高，显示出投资者风险偏好的明显提升。从资金结构来看，杠杆资金和私募基金的积极入市，叠加散户和量化资金的回流，为市场带来了充足流动性。从基本面来看，国内经济修复的势头在逐步显现，政策端通过财政、金融与产业的组合拳释放流动性、优化市场定价逻辑，并在科技自立、新能源等领域提供政策支撑。经济端则在低利率环境下引导资金流向高股息与成长性资产，部分企业的业绩超预期，也进一步强化了市场的正向循环。

　　在这一背景下，南方财经记者专访了美国金瑞基金（KraneShares）首席投资官Brendan Ahern，就中国资本市场的最新走势、国际投资者的态度以及未来的关注重点进行了深入交流。Brendan Ahern认为，中国市场当前的反弹并非短期现象，而是建立在经济修复、估值优势和行业结构优化等多重因素上的积极信号。成长型行业的持续活力，加之国际资金的潜在流入，使得中国资本市场在全球资产配置中的地位愈发突出。

　　美国金瑞基金（KraneShares）是一家总部位于纽约的资产管理公司，旗下拥有涵盖全球各市场与资产类别的投资基金产品。

　　Brendan Ahern：是的，这确实是一个非常积极的势头。A股今年的表现相当亮眼，而我们对未来的前景依然保持乐观。我认为背后有几个关键因素。

　　首先，中国经济正在逐步回暖。过去一年里，政府出台了一系列旨在促进国内消费、应对房价下行的政策。现在我们开始看到这些措施逐渐传导到实体经济，并带来了实质性的效果。这也直接推动了国内消费模式的改善，比如家用电子产品、家电以及汽车的销量都表现强劲。

　　与此同时，中国股票的整体估值水平依旧很低。这不仅仅体现在估值角度上，更体现在收益率的比较上。举例来说，许多中国股票的股息率，已经远高于银行存款利率，甚至高于10年期中国国债的收益率。相比之下，很多股票的股息率更具吸引力。正因如此，中国的股票对本土投资者来说越来越有吸引力，再加上他们能够切身感受到这些政策对经济的提振效果，自然会更愿意投入其中。

　　南方财经：国际投资者对近期中国市场反弹的情绪如何？你觉得他们会更积极地参与，还是依旧保持谨慎？

　　Brendan Ahern：我发现，当我在全球范围内与机构投资者交流时，许多外国投资者心目中最了解中国经济的人，其实并不是专业的经济学家，而是他们本国大宗商品公司的CEO。 比如，在巴西，投资者会倾听淡水河谷（Vale）CEO的看法；在秘鲁，是Southern Copper；在智利，可能是SQM；在英国，则是力拓（Rio Tinto）；在瑞士，是嘉能可（Glencore）。这些大宗商品公司与中国紧密相连。你去听这些CEO对中国经济的评价，尤其是今年上半年，基本上都是非常积极的。他们谈到铜、锂、大豆的需求非常强劲，这显示中国经济正在复苏。

　　我认为，很多外国投资者也看到了、听到了这些信号。而且在许多国家，这些大宗商品公司往往就是市值最大的企业。当这些CEO对中国表达乐观看法时，投资者自然会觉得这就是正确的投资方向。因此，我们在全球范围内看到需求十分旺盛。

　　当然，美国市场在过去16年的表现极为亮眼，这在某种程度上分散了美国投资者的注意力。在这段时间里，标普500指数上涨了超过1200%。但对许多其他国家的投资者而言，虽然他们也投了美股，但同时也在看到中国的复苏。

　　另一个重要因素是美元走弱，这对外国投资者的美股投资造成了压力。如果你是以欧元、日元等非美元货币投资，那么由于美元贬值，你在美股上反而可能亏损。所以，这导致部分非美元投资者从美股撤出，重新配置到非美市场，包括中国。要知道，外国投资者在美股上的资金大约有17万亿美元。我并不是说会降到零，但如果从17万亿美元减少到16万亿美元，其中一部分资金流向中国，那就会投向大量成长型公司，也就是我们在KWEB中所投资的那些企业。

　　Brendan Ahern：在A股市场，我们正在见证“反内卷”的行情。中国政府已经明确强调整治“内卷式”竞争，涉及领域包括光伏、钢铁、水泥、电商、外卖平台等。

　　因此我认为，在这些领域，如果企业能够主动出清落后产能，就有望提升自身的盈利能力。而这恰恰是吸引中国投资者的关键所在：公司赚得更多，就能派发更多股息、回购更多股票，从而进一步释放股东价值。这些因素无疑成为推动A股市场的积极催化剂。

　　在具体板块上，我们尤其看好光伏。同时，汽车产业也备受关注，特别是电动车和混合动力车型。只要企业能够改善盈利能力，就能够通过更高的分红和更多的回购来回馈投资者。对投资者来说，这无疑是十分正面的催化效应。

　　南方财经：除了近期的短期反弹之外，你会重点关注哪些关键指标，以判断中国市场表现是否具有可持续性？

　　Brendan Ahern：我认为，首先要关注的就是财报季。当前我们正在陆续看到许多中国企业发布上半年业绩，不论是在香港、上海还是深圳，都有不少公司交出了令人瞩目的成绩。以光伏企业为例，虽然营收表现十分强劲，但净利润相对有限，盈利能力仍有待提升。不过我相信在下半年会有所改善。

　　与此同时，还有很多公司展现出强劲的增长势头。近期像泡泡玛特、老铺黄金、药明康德、药明合联等生物科技、医疗健康以及消费相关的企业表现都十分出色。腾讯的财报同样亮眼，进一步提振了市场信心。

　　总体来看，这些成长型公司和所在的成长型行业，不论是在中国在岸市场，还是在离岸市场，都是我们KraneShares当下最为关注的重点领域。

　　南方财经： 从长期宏观角度来看，你如何看待中国在全球投资组合中的定位？比如在未来12到18个月，在全球资本流动的大背景下，你认为中国会扮演怎样的角色？

　　Brendan Ahern：我是这样理解的——年初时，美国股票大约占全球市值的三分之二，但这个比例如今已经开始有所下降。到八月底，MSCI将进行全球指数的定期调整，而中国在此次调整中将是“净买入”对象。因此，会有大量被动型投资者因为这次半年一度的指数审查而增加对中国市场的配置。

　　同时，我认为从整体来看，中国虽然拥有庞大的GDP，但在全球市场中的配置比例依然严重不足。这种明显的“低配”正是我们今天对中国股市保持积极和建设性态度的重要原因。过去，市场确实经历了艰难的2021年、2022年和2023年。但在我看来，2024年中国股市在1月触底，此后一直表现良好，甚至跑赢过标普500和纳斯达克100。

　　只不过，对很多投资者而言，中国市场在一定程度上有点“被忽视”。我这里主要强调的是成长股。比如在KraneShares，我们重点关注的中概互联网ETF KWEB，其实已经跑赢了美国股市。关键在于，我们需要不断向投资者传递这个信息，让他们真正意识到这一点。