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　　2026 年一季度，行业板块涨少跌多，申万一级行业中，煤炭涨幅 16.83 %居首，石油 石化涨幅 15.36 %位居第二，综合行业涨幅 13.67 %位居第三，公用事业、建筑材料、基础 化工、电力设备、通信板块涨幅均超 5%，环保、建筑装饰、有色金属等板块也表现不错。 下跌方面，非银金融以-14.98 %跌幅居首，商贸零售以-14.43%跌幅倒数第二，美容护理以 -8.93 %跌幅倒数第三，家用电器、房地产、计算机等板块也表现不佳。

　　2026 年一季度，个股涨少跌多。根据 iFinD 的数据，全部 5496 只 A 股，2274 家上涨， 上涨家数占比约 41.38%。其中，204 只个股涨幅超 50%，480 只个股涨幅在 50-20%之间，3208 家下跌，84 只个股跌幅超 30%，中位数是下跌 3.06%。

　　宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值和供需关系也对A 股的走势起着至关重要的作用。展望2026年二季度，宏观经济方面，地缘局势不稳让全球 经济充满挑战与不确定性，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。不过，考虑到美 国2026年中期选举面临的政治压力，我们倾向于认为本轮冲突的转折点或在二季度出现（期 间难免反复）；国内方面，“十五五”规划正式落地实施，政策将从预期阶段进入执行验证 阶段，政策红利的逐步释放有望为实体经济与资本市场带来新的增长动能。另外，如果油 价中枢抬升，中国新能源及高端制造产业链出口有望扩张，将全球的安全焦虑转化为中国 资产的繁荣。不过，大国 “角力”长期存在，且国内人口老龄化加深等结构性挑战依然存 在。整体上，稳中求进是中国经济和股市的底色。货币政策方面，美联储降息预期降温， 后续美联储政策路径存在不确定性。不过，美联储可能迫于政治压力，不排除降息可能。 国内方面，中国通胀压力相对较小，货币政策有独立空间，预计货币环境依旧宽松，宽松 的路径可能包括进一步的降息降准，也可能是结构性货币政策工具的扩张等，更注重“灵 活高效”。目前信贷增长已由供给约束转化为需求约束，关键还是看需求端。整体上看，海 外流动性的扰动仍在，但整体影响有限；估值方面，2024年9月以来A股市场驱动力主要体 现为估值修复，目前估值已经得到修复的情况下，2026年二季度A股或将转向盈利驱动。当 然，股票市场的定价更深层次反映的是投资者对国家长期发展力量和制度前景的信心，而 不仅仅是对短期企业盈利的押注。资本市场科技含量的持续提升，不仅反映了新质生产力 的加速集聚，也为估值体系注入了长期成长性预期；供求关系方面。股票市场需求（资金供给 端）主要受以下几个方面因素的影响，一是个人投资者资金，短期受行情影响较大，中长期 看，低利率环境下，存款有望从银行逐步搬家到股市，居民有望加大权益类资产配置；二 是公私募资金，预计公私募基金新发规模有望延续一季度的改善格局；三是长期资金，政 策将继续推动中长期资金积极入市，未来基金、社保、险资、养老金、理财资金等长线资 金将进一步加大权益市场配置力度，成为维护市场平稳健康运行的“稳定器”；四是理财资 金，建议可适度增加权益类产品布局；五是境外资金，地缘动荡的背景下，中国资产形成 了独特的安全优势，叠加人民币升值预期支撑A股资产吸引力，预计境外资金回流增加；六 是股票回购资金，有望延续良好的回购态势，上市公司的回购与分红有望成为新的增量资 金来源；七是类“平准基金”。若后续市场出现大幅波动，类“平准基金”大概率会出手维 稳；八是结构性货币政策工具依旧支持资本市场，增强资本市场内在稳定性。股票市场供给主要由IPO、增发配股、限售股解禁及退市等决定。新股发行方面，目前排队的IPO储备 项目较去年底略有减少，预计二季度IPO融资压力不大。再融资方面，再融资规模压力依然 较大，政策或将引导资金更多流向科技创新领域。解禁市值规模处于近几年低位，2025年 市场回暖后，2025年及2026年一季度减持规模明显增加，预计2026年二季度减持力度较大； 退市方面，退市公司数量尚需增加，注意公司退市风险，不要盲目炒作垃圾股。展望2026 年二季度，在资金供给端，预计资金总体处于缓步改善过程。在股票供给端，在提升股票 融资占比的政策部署下，IPO和再融资或将实现进一步的增长。因此，预计A股的资金供给 与股票供给水平将实现双升，资金供给与股票供给的关系将更趋平衡。

　　大势研判：综合以上宏观经济、货币政策、估值及需求供给分析，我们认为，经过2024 及2025年连续两年的上涨后，今年一季度市场震荡蓄势，我们维持2026年A股市场中枢抬升、 波动加大的观点不变（大概率是“牛市第三阶段”）。展望2026年二季度，地缘局势是否缓 和及一季报业绩成色将是决定二季度资金回流意愿的短期因素。一方面是外部不确定性的 消化。中东地缘局势的演化、美联储货币政策的实际走向，仍是影响全球流动性和市场风 险偏好的重要外部变量。不过，当前市场对美联储不降息已充分定价，如果后续出现预期 差修复将带来反弹机会。关于中东地缘冲突何时终结。预计4月份，可能会通过谈判解决重 大分歧，但不排除潜在的反复风险，这也将对市场产生影响。如果冲突能够逐步缓和，全 球能源市场紧张局势将得到缓解，油价有望回归理性，资本市场也将迎来修复。若地缘冲 突长期化，A股或难独善其身。不过，我们认为，这些外部扰动因素只是改变了A股自身的 运行节奏且边际影响减弱，但并未动摇市场中长期向好的根基。决定A股走势的还是内部因 素为主，二季度市场的核心看点，是国内经济修复的可持续性，以及4月一季报窗口期的企 业盈利兑现情况，二季度“业绩为王”的主线逻辑有望回归。一些业绩超预期的板块和个 股可能会吸引资金关注。最后，在地缘冲突动荡的背景下，中国经济韧性强，形成了独特 的安全优势，有望吸引境外机构增持人民币资产。整体上，二季度A股震荡向上或仍是主基 调。即便期间因外部扰动出现震荡，也不影响中期慢牛格局。因此，布局时，我们把安全 和盈利放在优先考虑的位置，以“稳健+进攻”的均衡配置为主：高股息打底+景气成长+ 部分消费+能源安全。不过，提醒一下，提防缺乏业绩兑现且估值偏高的小市值品种风险。 另外，主营业务缺乏竞争力、基本面较差、部分ST股、多次亏损以及常年不分红等相关上 市公司，投资者尽量规避。

　　操作上，战略上看，对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖 出（有买有卖，但维持卖出大于买入的仓位）是高概率获胜的策略，当然，没有谁能100% 的精准预测股市。对于轻仓或空仓的投资者，要结合自己的风险承受能力，新入场者系好 止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会。短线高手可高抛低吸，中长线投资 者可持仓绩优股持仓待涨。对于短期涨幅过大的热门个股，估值过高、纯粹概念炒作的股 票及涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头（龙头股滞涨或高位放量震荡往往是重要信号），建议逢高适度兑现收益。对于估值合理、业绩确定性强的优质标的，如有回调机会逢低布局， 坚守长期价值投资理念，避免被短期市场波动左右决策。另外，本轮牛市中涨幅相对落后、 但基本面扎实的“价值洼地”，可能存在补涨机会。后续持续跟踪以下几个方面的可能会影 响市场节奏的动向：一是国际地缘环境变化，如中东局势、中美关系。二是全球AI产业进 展。三是重点政策支持科技自立自强、发展新质生产力的具体举措。四是国内房地产市场 能否逐渐低位趋稳。

　　A股的走势受宏观经济、货币政策等多方面的影响。宏观经济良好，企业盈利增加，将 会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，反之亦然。由于过去中 国股市不太成熟，虽然上证指数的走势经常和GDP的走势相背离，但随着价值投资理念的逐 步深入，随着股票市值占GDP的比重越来越大，从中长期角度看，后者还是前者运行的基础， 中国股市逐步走向成熟，未来股市将会逐步成为经济的晴雨表。另一个影响A股走势的重要 外部因素是货币政策，货币政策倾向宽松时，市场资金比较宽裕，有利于股票的上涨，反 之亦然。